农药行业定期报告:草甘膦仍将是我们关注的焦点

研报信达证券2013-03-06 13:05

http://finance.qq.com/a/20130306/004723.htm

    我们统计的国内草甘膦行业持续开工及可能复工的企业为21家,总产能61万吨

    目前行业平均开工率74.4%,月环比下降4.7%。13年2月开工率出现下降。大厂开工率上升至下降至102.5%(-2.0%);小厂开工率下降至42.6%(-7.7%)。企业均处于盈利区间。行业复苏持续,优势企业盈利良好。估计2012年累计产量41万吨,同比上升约40%。
    目前草甘膦价格为33,500元/吨。同比上涨34.0%,月均价环比上升0.8%,同比涨幅下降但环比转为上升。草甘膦价差持续维持较高水平,原料成本略微下降,下游需求增长将在2013年继续带动企业利润上升。2012年四季度企业业绩环比明显上升。
    从企业行为的角度分析,ROIC>20%才会刺激农药企业大量新增草甘膦产能,因此草甘膦价格预计在33,000~34,000元/吨。
    需求旺盛消化产能增量。我们估计/预计四季度和一季度分别有约2.5、2.0万吨产能进入市场。这些增量产能包含在4月深度报告统计内,我们重申对草甘膦行业看好的观点。草甘膦季节性需求强劲,库存无法正常积累时价格仍将上涨。2013年草甘膦全球消费预计上升10%以上,表观消费上升可能超过20%,旺盛的需求足以在一季度消化可能投产的新产能。
    全球草甘膦实际需求约75万吨,保持约10%的增长速度;国内草甘膦行业洗牌充分,进度远超市场认识,导致全球产能维持在80万吨,供应紧张;草甘膦库存较低,具备持续涨价动力。市场对草甘膦行业的洗牌进度没有足够的了解。
    风险因素:油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升。